2019.01.01

【先機觀點】準備迎接軟著陸

 

Richard Buxton(巴斯頓)認為,美國聯準會料將依照數據,放慢升息速度,而英國足以為投資人帶來不少投資契機。

 

第四季季初的資產價格爆走亂象,可能導致不少投資人擔心最壞的後果,難以釐清金融市場的走向。

 

美國國庫券殖利率勁揚,全球各地股市也浮現顯著賣壓。10月份更是全球股票6年來表現最為遜色的月份。央行公開操作退場、中國與新興市場成長放緩,加上貿易戰硝煙瀰漫,某些市場評論者認為,股市長期牛市已接近尾聲。

 

但我並不這麼認為。一點恐慌未必有害。10 月給股市帶來良性重整的機會,也抑制了某些動能交易,甚至可能幫助我們前往更理想的目標。

 

美國聯準會(Fed)不會立刻放棄升息,但會參考數據資料的指引;我們預期,利率敏感度較高的產業將會趨於疲軟,例如房市及車市等。這一切已然開始發生。

 

利率升高對於相關產業的衝擊日益明顯,我們認為,聯準會也將開始調整對外的措辭;有關來年3月利率決策的發言,也有可能會更傾向鴿派立場。

 

我們預期,金融市場原本疑懼觀望聯準會預定 2019 年升息 4 次的計畫,往後則可望如釋重負,迎向經濟成長趨於溫和的前景,不過風險資產仍會出現一定程度的波動。我們應該將這次的暫時停滯,視為往後美國經濟「煥然一新」、遠離 (多位經濟學家所預測的)2020年經濟衰退的關鍵。

 

美國的國庫券殖利率曲線,並未出現代表衰退的翻轉跡象,投資級或高收益企業債券利差也不存在重大隱憂。

 

值得注意的是,通膨仍然大致維持穩定,我們預期這種狀況也將延續。

 

而在英國本土也有契機浮現,然而國際基金管理產業則擔心英國脫歐衝擊,不敢貿然進場。英國企業現況體質良好,本益比約為 14 倍,接近 40 年平均值,股價並未偏高。我預期 2019 年英國經濟將會溫和加速成長。英國勞動市場極為穩健,內閣大臣也準備提高公共支出。

 

不過,看出價值所在的人,不只是我們;海外企業持續全面或局部性收購英國公司,例如Coca-Cola(可口可樂)就收購了 Whitbread 的咖啡事業。

 

隨著利率在美國的帶領下逐漸調升,市場領漲股有可能洗牌,不過我認為英國央行明年也會採取更多行動。利率上調及波動性升高,都有利於銀行,多檔個股可能因此受惠,至於成長股、菸草與必需消費等類股,則可能開始承受壓力。我們也預見了奮發自助與翻轉圖強的現象,新的管理措施將協助企業改善現況,例如 Tesco (特易購)。

 

本地與美國境內都會出現零星波動,不過我們已準備好迎接軟著陸。在持續審視持股的同時,我們懷抱信心看待投資組合的明智選擇,其中涵蓋了管理良好的多家公司,交易估值具吸引力,且能持續創造報酬。

 

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